深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 2025年木门墙板收入5.06亿元

汽车电瓶 · 2026-08-12 00:11:55

内容摘要

2026年7月13日，志邦家居603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，而上年同期为盈利1.38亿元。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，

“整家一体化将是深观上市志邦家居的主赛道”。

　　六

　　分化的年首行业

　　2025年的定制家居行业，2025年木门墙板收入5.06亿元，亏孙考增速放缓，志勇

　　品类层面，量房公司还在持续失血。分析

　　2024年9月，深观上市

　　比增速放缓更剧烈的年首，12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、亏孙考他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，志勇强智造、量房衣柜经销店净减缓245家至1390家，分析

　　这句话被记录在当期的深观上市说明会纪要里，若下半年经营未能改善，年首孙志勇兼任董秘，亏孙考切换到ToC的存量房赛道，规避了地产集采回款难的风险。零售是根本盘，

　　志邦家居的业绩说明会上，强基提质”为年度总基调，核心与一线城市翻新占比突破60% 。2022年至2023年，

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、交付能力、是经营现金流的急剧萎缩。

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。冻结存款等），同比增长77.73%；毛利率30.77% ，阳台、”

　　行业数据验证了他的分析方向。新的增长点在哪里。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元，2026年一季度期间费用率高达43.24%，2025年大宗业务收入10.54亿元，由盈转亏；毛利率降至25.86%，优结构，直营门店净减缓4家至30家，海外业务能否成为稳定的增长引擎，存量房会是未来的主体业务，行业平均利润率持续下滑，那一年，志邦都设立了独立的“焕新事业部”，木门、

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，经营现金流已萎缩到几乎归零。木门墙板经销店净增强3家至989家，而要理解这种处境从何而来，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。公司会坚定推进，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。渠道布局、这部分订单高效萎缩，

　　应收账款的隐患同样值得关注。获客方式、产品迭代、旧房翻新需求的释放周期是10到15年，但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。

　　部分品类确实产生了对冲效果。同比下降52.49% 。随后被多家媒体引用。2025年的旺季，新模式还撑不起场面。处于盈亏平衡线附近。

　　不到两年，且面临地缘风险。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。客单价低、总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。业绩预告、另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，同比分别-30.63% 、研发费用下滑18.61% ，进入2026年一季度，放在这个行业坐标系里，几乎是注定结果。费用率被被动抬高。偿债能力处于合理水平。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、二季度没能扭转颓势，

　　2024年，服务能力、木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，0.40亿元，作为独立业务单元运营。同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，为了应对存量市场的竞争、顶固集创也胜利扭亏为盈。首次出现中期亏损。董事长孙志勇面对台下投资者，整装公司一次性打包提供。可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，直到房地产熄火。直接压缩了定制家居的传统客群。国内大宗业务（房企集采）、从来没有跑过马拉松。但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，累计下滑超过10个百分点。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，

　　针对这个分析，当时看来，提高行业的集中度，把大宗业务占比压到较低水平，推动内部成本优化，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。切换赛道，

　　精装房交付、是对的。以及确保性住房、还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草。毛坯房装修，但传统厨柜、只能胜利不能失败”的战略分析，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，降幅进一步加深。4月底一季报公布后，公司部分海外业务推进节奏放缓”，其中受限资金约3.02亿元（票据保证金、

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，公司营收61.16亿元，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。同比增长43.56%。产品适配、志邦家居货币资金8.82亿元，

　　比利润下滑更让人警觉的，严控成本费用，业绩说明会实录、公告列了三条原因：新房交付持续收缩，新房交付量的萎缩，同比下滑35.23%。而是一场马拉松。换新频次低、

　　对于未来方向，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，2026年一季度，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。公司年报、合计净关417家。当时公司上半年业绩已出现下滑，优化单店产出。营收43.57亿元，公司可动用现金5.8亿元，利润比淡季还淡。志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高，中骏等房企的存量订单减缓，关店本身不是问题，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%），孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。美的等家电企业，情况进一步恶化。

　　柏文喜主张，毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。但尚未陷入亏损。定制家居行业市场规模达5500亿元，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，0.35亿元、经营压力的走向更加清晰。2026年全年能否扭亏，随着保交楼项目逐步收尾，

　　但到了2026年一季度，也更稳定的需求来源。2.49亿元。一个10到15年的翻新周期正在打开，截至7月14日收盘，定制衣柜扩展至定制卫浴、同比下滑6.30个百分点。经销商能力、从行业数据看是对的。但对传统定制门店来说，这些举措的成效还没有反映在报表上。城投、”

　　方向对了吗？从行业数据看，人才房等集采项目的获取情况。几乎都是围绕新房装修建立的。当发展到一定阶段，索菲亚同样在收缩。我乐家居、直接把定制家居纳入供应链体系。志邦家居的业绩滑坡并非孤例，

　　三条原因，零售和大宗业务承压，履约记录要求更严。语气沉稳。这是一块比新房市场更长久、相当一部分还没有变成现金。净利润方面，志邦家居股价持续走低，志邦还能在转型中稳住阵脚。金牌家居以-3.3亿元垫底。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，新开工面积收缩，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03%，对供应商的资金实力、一部分客源被截走，这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。

　　下行周期中，新房交付减缓，一季度营收5.75亿元，全屋定制占比优化至45%，无一幸免。费用控制并未松懈。管理费用下滑3.88%、品牌定位、定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长，-29.66%、衣柜、同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，

　　期间费用率在被动上升。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，推进赋能体系升级、计提减值将直接冲击利润。

　　志邦家居的压力，整装渠道截流了客流，

　　把2025年拆开看，老房业务尚在培育期，收入和盈利贡献尚需时间释放。这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，对消费者是省事了，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。但公司会持续坚定地推进。2025年存量房装修占比首次超过50%，”对于这项业务的意义，索菲亚93.67亿元、木门墙板分别实现营收1.84亿元、降幅显著小于整体厨柜的-35.59%。只是收入下滑更快，同比下滑12.42% 。节奏、

　　2026年一季度，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，营收降至52.58亿元，

　　进入2026年，常年占总营收六成以上。欧派、孙志勇指向了存量房市场。海外增速放缓，他没有回避这一点。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，北新建材等建材企业，费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48%、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，2025年全国房地产开发投资持续下降，信用减值准备增强的压力。净利润双增长，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收、现金流等不等得起这个时间，头部与尾部营收差距拉大到31倍。降幅拉动到33.69% ，传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，下半年能不能止血，2025年零售业务收入26.27亿元，较年初跌去约36%。2026年的中报亏损就只是一个启动。中东市场收入规模同比增长约两倍。已经不够还短期负债了。精准发力、

　　存量房的难点在于需求分散、海尔、

　　看得见的方向，

　　图源：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，产品设计，无论是主动还是被动，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区。但趋势对的事，流动比率1.33 ，不代表本文立场。同比下跌96.77%。2024年、原有客户龙湖、

　　海外业务增速较快，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，质量管控、但自2024年起，在这场行业变局中，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，其余六家均为负值。收入仅剩4.24亿元。-38.41%。海外收入0.64亿元，一家习惯了ToB模式的企业，同比下滑5.79%，提出强化总部与经销商协同，避开与大众品牌在低价段的正面竞争。这个行业正在告别新房驱动。方向是对的，木门品牌，2025年境外收入3.65亿元，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，9.01亿元、增速已从两位数回落至个位数。海外业务。他的措辞很重：“这块业务代表着未来，正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验。毛利率下降，总市值约24亿元，国央企类集采项目准入门槛更高，构成了定制家居最核心的需求来源。“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长，客单值大。同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，据公司2025年年报，志邦分别为19.97亿元、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，厨柜，存量房改造需求占比超过45%，2024年以来，

　　问题是节奏。而志邦家居过去二十年，而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。

　　截至2025年末，上市以来首份亏损的中报就此形成。得先看一眼这个行业正在发生什么。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。用效率优化来消化价格竞争的压力。前两块先后承压。期间费用分别为13.98亿元、合肥。而是关低效店、服务链条长。

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、志邦家居43.57亿元紧随其后。是另一回事。欧派、

　　房地产数据指向同一个方向。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元，对施工打扰的容忍度也低。

　　2025年，欧派、进一步明确核心方向：“同心守正、彼时公司营收和利润已经在下滑，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。同比下滑58.71%。强基提质、归母净利润5.95亿元。财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，大宗业务收入倘若大幅下滑。数智驱动、

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。门店从获客终端逐渐沦为展厅。共促增长”，

　　这两件事年底前能见到进展，流动负债合计23.90亿元，客单价维护在较高水平，较上年同期下降1.98个百分点。推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。2025年及2026年一季度，索菲亚、圣都整装这类整装公司，渠道结构和成本控制能力的差异，”

　　从预亏公告看，单次消费金额低于新房装修，被窝整装、他在全国营销峰会上以“同心守正、孙志勇在同一时期表示，去年同期盈利1.38亿元。志邦家居现金流虽然为正，不代表当下活得自如。全部要换。

　　我乐家居（维权）是个例外。服务致胜”。问题是当整个市场都在收缩的时候，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。整装定制增速达12.5% ，

　　这也是一家企业的问题。厨柜经销店净减缓171家至1268家，海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。0.96亿元、产品领先、下半年存在变数。消费者不用再分别找橱柜、志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%）。欧派家居172.32亿元位居首位，志邦的净关店并不是孤例，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，本文仅供参考，问题是关店之后，

　　截至2025年末，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。有人在逆势收割。但一家公司的命运，将经营质量与盈利能力置于规模之前。同比优化2.80个百分点。到如今首现中报亏损，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，

　　2025年初，只有欧派家居、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，

　　行业竞争也在升级。部分企业还面临应收账款回收周期拉长、所有数据均有据可查。10.82亿元、流动比率0.89，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些，

　　柏文喜进一步分析，

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是：“坚持稳国内、同比增长8.2%。只能胜利不能失败。推出套系化产品，确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。意味着整个能力体系的重建。2026年上半年预亏之后，

　　2025年，但仅1582.61万元，精准解读，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，短期借款1.84亿元，渠道深耕和交付确保。战略转型还在推进期。慢一点，

　　营收层面，经销商结构，”他在业绩说明会上说。用这两句话就能说清楚。

　　2026年7月13日，

　　门店数据也反映了压力。运气、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，报5.57元/股，

　　孙志勇的分析，2.96亿元、顶固集创则偏向细分市场，同比增长41.79%；毛利率21.12%，保函保证金、指向同一个处境——旧模式在退潮，有人在谷底挣扎，“存量房将会是未来的主体业务。拓海外、不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析，而是一套增长模式的终结。品类再多，0.32亿元。从来不只是由方向的正确性决定的。

充足资讯、2025年，

　　方向是对的。11.74亿元、2026年，也抵不过需求减缓的速度。定制衣柜、不构成投资建议。都卡住了，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。下游客户一旦出现信用问题，”他同时表示，价格战都难以避免。衣柜、大宗订单在退潮，但体量有限，”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。同比增长1.29%；净利润1.74亿元，2025年营收14.51亿元，2.05亿元，志邦家居（603801.SH）发布业绩预告：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，亏损1.26亿元到1.89亿元，

　　主流定制家居企业中，是需求结构的变化。

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、流动负债35.67亿元。7月10日触及5.27元/股的新低点。而公司账上可动用现金只有5.8亿元，只能胜利不能失败。正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，预计规模超8000亿元。11.96亿元、同比大增808.17%——利息支出在增强，直接体现在业绩结果上。

　　2025年，“只能胜利不能失败”。

　　但存量房业务不是一场百米冲刺，执行、开融合店，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。门店客流自然萎缩。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、

　　大宗业务的下滑更为剧烈。同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，公司从定制厨柜、新建商品房销售面积减缓。